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近日我们参加了古井贡酒2022年度股东大会,公司就后两百亿战略展开系统性阐述,并对市场高度关注的行业竞争格局、产品布局、下半年展望等问题进行详实回答。核心反馈如下:
评论:
整体观感:方向明确定力十足,内外兼修奋进双百亿。公司上下保持拼搏势头,坚持“全国化、次高端、古20+”战略,从品质、品牌、产品等多个层面构建起全方位竞争体系,23年迈向200亿白酒阵营底气足。会上公司明确表示坚持以古20为核心,依靠“四梁八柱”,积极扩产能、强品质、拓区域、提技术、育人才,为份额提升、品牌打造持续赋能,内外兼修,奋进双百亿。
产品端聚焦古20,向上布局古30。公司会上表示,千元价格带新品古30已谋划储备许久,渠道反馈古30或仅在华东区域试点推广,预计采用战略联盟体形式运作,以站位千元价格带,完善产品体系。当前公司产品策略坚守稳中求进,聚焦次高端核心单品古20,其省外营收占单品总营收约五成,省外已逐步起势,持续打造全国化核心产品符号。古16聚焦宴席市场,当前受益省内高线宴席回补,增速较快。古8基本盘稳固,定位省内主流价格带,刚需表现较好。古5/献礼周转较快,公司采用BC联动,反向激励改善终端店利润,激发塔基产品活力。公司产品矩阵完善,塔基和次高端发力重点清晰,共驱发展。
数字化赋能渠道管控,费率有望持续优化。公司数字化管控全面引入渠道管理,一方面精准检测货物流向,严控窜货及乱价,重塑渠道价值链,实现全线产品顺价。另一方面,费用管控更加精准,费用投向清晰,兑付与渠道动作落实结合紧密,对传统随量费用优化更为明显,费用溢出问题得到有效解决。省内外来看,当前公司省内基地市场扎实,产品已逐步由渠道推力向品牌拉力转换,品牌势能逐步释放,费用优化空间较足。省外核心市场逐步培育起势,江苏市场逐步迈向成熟,河北、山东、上海逐步起势,贡献业绩弹性。
全年稳中有进,后双百亿规划清晰。上半年受益于场景修复,宴席场景回补,古8及以上产品增速较快,塔基产品古5/献礼BC联动模式驱动下,周转加快,渠道反馈,上半年任务已圆满完成。当前公司产品价盘稳定,库存水位合理,下半年随着中秋、国庆旺季催化,全年任务有望提前完成。展望后双百亿长期发展,公司战略清晰有的放矢,一是将坚定聚焦白酒主业,前期产能建设已逐步进入释放期,保障品质,赋能品牌竞合,支撑公司全国化、次高端战略发展。二是将利用亳州“药都+酒城”资源禀赋,围绕大健康产业布局养生酒、保健酒,打造第二增长极。三是打造特色的威士忌产品,培育年轻消费群体。
投资建议:上半年延续优秀表现,下半年有望提前完成目标,全年业绩弹性具备释放空间,维持“强推”评级。公司上半年延续以往优秀表现,数字化赋能渠道管控,价盘整体表现稳健,任务如期完成,下半年或迎中秋国庆旺季催化,叠加费用提质增效,业绩弹性有望释放。考虑公司长线战略清晰,产品线布局完善,全国化战略有望打开增长空间,我们维持23-25年EPS预测为8.20/10.70/13.92元,维持目标价330元,重申“强推”评级。
风险提示:省内竞争加剧,省外扩张进度偏慢,费率优化不及预期。
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